Mirae Asset Sekuritas Indonesia on KLBF: Material costs are a headwind; efficiency is needed.
FY17 review: Revenue +4.2% YoY, net profit +4.5% YoY
Pendapatan FY17 Kalbe Farma (KLBF) tumbuh 4.2% YoY menjadi IDR20.2tr, lebih lambat dari CAGR lima tahun (2012-2017) mereka di 8.2%. Marjin kotor merosot menjadi 48.6% (dari 49.0% di FY16), sementara margin OP naik menjadi 15.9% (dari 15.8% di FY16) karena kegiatan pemasaran yang lebih efektif. Laba bersih FY17 sebesar IDR2.4tr (+4.5% YoY), sejalan dengan perkiraan kami dan konsensus.
Efficiency at operating level to ease bottom-line pressure
Di tengah niat beli konsumen yang relatif rendah pada tahun 2017, kami mencatat bahwa sebagian besar perusahaan konsumen mengurangi biaya iklan /promosi untuk mengurangi tekanan pada laba bersih. Untuk KLBF, biaya promosi FY17 sebenarnya meningkat 0.9% YoY. Tetapi dalam hal proporsi (biaya promosi/pendapatan), alokasi anggaran KLBF untuk promosi menurun dari 9.1% pada FY16 menjadi 8.8% pada FY17.
Margin likely to contract on increase in raw material prices
Dipengaruhi oleh penutupan banyak pabrik farmasi kimia di China (karena peraturan lingkungan baru), kami memperkirakan gross margin KLBF akan berkontraksi menjadi 47.7% pada 2018F vs 48.6% pada FY17.
Maintain Trading Buy
Kami menurunkan estimasi pendapatan 2018-19 masing-masing sebesar 2.2% dan 2.7%, sementara juga menurunkan estimasi gross dan OP margin kami karena kenaikan harga bahan baku. Kami mempertahankan rekomendasi Trading Buy kami di KLBF dan menurunkan TP kami menjadi IDR1,730 (dari sebelumnya IDR1,870), yang kami peroleh dengan menerapkan P/E sebesar 33.0x (rata-rata lima tahun) ke perkiraan EPS FY18 kami.
Opening account dan Edukasi
Hubungi;
Delpi Siregar
Hp/WA. 082160300602
Mirae Asset Sekuritas Medan
